Chapitre 2 : Résultats et perspectives économiques

Introduction

Bien que l’économie de l’Ontario ait connu une forte croissance en 2021 et au premier semestre de 2022, l’incertitude économique se profile à l’horizon. Au deuxième trimestre de 2022, le produit intérieur brut (PIB) réel de la province avait dépassé de 2,2 % le niveau d’avant la COVID‑19. En septembre 2022, on comptait 141 700 emplois de plus (1,9 %) qu’en février 2020 (avant la pandémie).

Selon les prévisions, le PIB réel de l’Ontario devrait augmenter de 2,6 % en 2022, de 0,5 % en 2023, de 1,6 % en 2024 et de 2,1 % en 2025. Les prévisions pour 2022, 2023 et 2024 ont été revues à la baisse depuis le budget de 2022. Dans un souci de planification financière prudente, ces projections sont établies légèrement au‐dessous de la moyenne des prévisions des économistes du secteur privé.

Révision des perspectives depuis le budget de 2022

Les perspectives pour la période allant de 2022 à 2025 ont été révisées par rapport aux projections du budget de 2022. Les principaux changements sont les suivants :

• une croissance plus rapide du PIB nominal en 2022 et une croissance plus lente en 2023 et 2024;
• une croissance plus lente du PIB réel de 2022 à 2024;
• une création d’emplois plus soutenue en 2022, mais une croissance plus faible en 2023 et 2024;
• un taux d’inflation de l’indice des prix à la consommation (IPC) plus élevé de 2022 à 2024;
• une baisse de la revente de logements en 2022 et 2023.

Résultats économiques récents

La croissance de l’économie de l’Ontario s’est poursuivie durant le premier semestre de 2022, dépassant celle observée au Canada et aux États-Unis. Le PIB réel de l’Ontario a progressé de 1,1 % au premier trimestre de 2022, puis de 0,9 % au deuxième trimestre. La croissance a été soutenue par les dépenses de consommation et des exportations plus fortes. Le PIB réel de la province a dépassé de 2,2 % le niveau prépandémique.

Au cours des premier et deuxième trimestres de 2022, le PIB réel du Canada a augmenté de 0,8 %, dépassant de 1,7 % le niveau prépandémique.

L’économie des États-Unis a ralenti durant le premier semestre de l’année, le PIB réel reculant de 0,4 % au premier trimestre et de 0,1 % au deuxième trimestre. Au deuxième trimestre de 2022, le PIB réel des États-Unis était supérieur de 3,5 % à son niveau d’avant la pandémie.

Avec des niveaux d’emploi élevés et un faible taux de chômage, le marché du travail de l’Ontario demeure vigoureux. Le taux de chômage de la province, qui s’élevait à 5,8 % en septembre 2022, demeurait près de son plancher historique.

Inflation des prix à la consommation

Partout dans le monde, de nombreux territoires doivent composer avec une forte inflation poussée par la reprise économique après la pandémie de COVID‑19, facilitée par un soutien sans précédent de la politique monétaire, les perturbations des chaînes d’approvisionnement mondiales et les effets de la guerre en Ukraine sur les marchés des produits de base. L’inflation supérieure aux prévisions a amené de nombreuses banques centrales, dont la Banque du Canada, à augmenter les taux d’intérêt pour ralentir la flambée inflationniste.

En 2022, l’inflation des prix à la consommation en Ontario a presque atteint un sommet en 40 ans, mais elle a amorcé un repli ces derniers mois, passant à 6,7 % (sur un an) en septembre par rapport à un sommet de 7,9 % en juin.

Perspectives économiques

Le ministère des Finances de l’Ontario consulte régulièrement les économistes du secteur privé et suit constamment leurs prévisions afin d’orienter les hypothèses de planification du gouvernement.

Les prévisionnistes du secteur privé s’attendent à ce qu’en moyenne, le PIB réel de l’Ontario progresse de 3,0 % en 2022, de 0,6 % en 2023, de 1,7 % en 2024 et de 2,2 % en 2025. Les prévisions pour 2022, 2023 et 2024 ont été revues à la baisse depuis le budget de 2022. Aux fins d’une planification prudente, les projections du ministère des Finances de l’Ontario concernant le PIB réel sont inférieures à la moyenne projetée par les économistes du secteur privé pour chacune des années.

Les prévisionnistes du secteur privé s’attendent à ce qu’en moyenne, le PIB nominal de l’Ontario affiche un taux de croissance de 9,6 % en 2022, de 3,6 % en 2023, de 3,9 % en 2024 et de 4,2 % en 2025. Aux fins d’une planification prudente, les projections du ministère des Finances de l’Ontario concernant le PIB nominal sont inférieures à la moyenne projetée par les économistes du secteur privé pour chacune des années.

Contexte économique mondial

Depuis le début de 2022, les attentes à l’égard de la croissance économique mondiale ont été abaissées en raison d’une inflation supérieure aux prévisions et de l’augmentation des taux d’intérêt, d’une croissance plus lente que prévu en Chine et des répercussions de la guerre en Ukraine qui se font toujours sentir. Le Fonds monétaire international prévoit une croissance du PIB réel mondial de 3,2 % en 2022 et de 2,7 % en 2023, soit une diminution par rapport à la croissance de 4,4 % en 2022 et de 3,8 % en 2023 prévue en janvier.

Selon les prévisions, le PIB réel des États‐Unis augmentera de 1,6 % en 2022 et de 0,2 % en 2023. Le PIB réel de la zone euro devrait croître de 3,1 % en 2022 et de 0,5 % en 2023, tandis que celui de la Chine devrait augmenter de 3,2 % en 2022 et de 4,4 % en 2023.

L’inflation élevée a amené les banques centrales de nombreux pays à augmenter leur taux directeur, ce qui a créé une pression à la hausse sur les taux des obligations d’État. Cette année, la Banque du Canada a fait passer son taux de financement à un jour de 0,25 % à 3,25 % tout en indiquant qu’il faut s’attendre à d’autres hausses. Le taux des bons du Trésor de trois mois du gouvernement du Canada devrait passer de 0,1 % en 2021 à 2,1 % en 2022, puis à 3,7 % en 2023 avant de fléchir à 2,5 % en 2025. De même, le taux des bons du Trésor de 10 ans du gouvernement du Canada devrait passer de 1,4 % en 2021 à 2,9 % en 2022, augmenter à 3,2 % en 2023 et se maintenir à ce taux en 2025.

L’augmentation de la demande et le resserrement de l’offre ont contribué à l’augmentation des prix du pétrole brut par rapport aux creux atteints durant la pandémie de COVID‑19, mais le fléchissement des perspectives de croissance économique mondiale a favorisé une baisse des prix récemment. Les prix du pétrole brut West Texas Intermediate (WTI) devraient atteindre une moyenne de 97 $ US le baril en 2022 puis diminuer au cours des années suivantes. En 2025, les prix du pétrole brut WTI devraient s’établir à une moyenne de 79 $ US le baril.

Détail des perspectives économiques de l’Ontario

Le ministère des Finances de l’Ontario prévoit que le PIB réel de l’Ontario progressera de 2,6 % en 2022. Le PIB réel devrait ensuite augmenter de 0,5 % en 2023, de 1,6 % en 2024 et de 2,1 % en 2025. Le tableau 2.6 expose en détail les perspectives économiques du ministère des Finances de l’Ontario pour la période de prévision.

Emploi

On prévoit que l’emploi en Ontario augmentera de 324 000 ou 4,4 % en 2022. Le taux de chômage, qui était de 8,0 % en 2021, devrait atteindre une moyenne de 5,7 % en 2022, soit un niveau légèrement supérieur au taux prépandémique de 5,6 % en 2019.

Avec le ralentissement de la croissance économique, l’emploi devrait croître plus lentement. On prévoit une croissance de l’emploi de 0,5 % en 2023, de 1,3 % en 2024 et de 1,5 % en 2025. Comme on prévoit que la croissance de la main-d’œuvre sera supérieure à la croissance de l’emploi durant le deuxième semestre de 2022 et au début de 2023, le taux de chômage devrait augmenter légèrement pour atteindre 6,3 %, en moyenne, en 2023 et 2024. Des gains d’emplois plus solides en 2024 et 2025 devraient faire passer le taux de chômage à 6,1 % en 2025.

Revenu et consommation des ménages

Selon les prévisions, la croissance du revenu des ménages demeurera relativement vigoureuse, soutenue par la croissance de l’emploi. Par contre, les dépenses de consommation devraient fléchir, l’inflation et les taux d’intérêt élevés ayant modéré la demande, quoique les économies accumulées par les ménages apporteront un certain soutien. Selon les prévisions, la consommation nominale des ménages devrait augmenter de 11,5 % en 2022, puis ralentir pour atteindre une moyenne annuelle de 4,6 % de 2023 à 2025.

Inflation des prix à la consommation

Récemment, l’inflation de l’indice des prix à la consommation (IPC) de l’Ontario, comme dans bien d’autres endroits, a dépassé les prévisions, en raison de problèmes persistants dans les chaînes d’approvisionnement, des fortes hausses du prix des produits de base et de la forte demande intérieure. Les pressions inflationnistes ont pris de l’ampleur, touchant plus de biens et services. De plus, on s’attend davantage à une inflation dans le futur. L’IPC de l’Ontario devrait augmenter de 6,9 % en 2022, comparativement à une croissance de 3,5 % en 2021.

Avec le ralentissement de la croissance économique mondiale, la demande de produits de base et d’autres biens devrait fléchir et aider à réduire les goulots d’étranglement des chaînes d’approvisionnement. Les taux d’intérêt à la hausse ralentiront la demande intérieure, ce qui devrait atténuer les pressions sur les prix.

La trajectoire qu’empruntera l’inflation de l’IPC est très incertaine et dépend de l’évolution de l’économie et des mesures adoptées par les banques centrales. Les économistes du secteur privé ont des opinions variées, les prévisions concernant l’inflation en 2023 allant de 2,7 % à 4,4 %. La fourchette des opinions se rétrécit par la suite, allant de 1,9 % à 3,2 % en 2024, et de 1,8 % à 2,1 % en 2025. À des fins de planification, l’Ontario prévoit que l’inflation de l’IPC sera de 3,4 % en 2023 et de 2,3 % en 2024, puis qu’elle s’alignera sur le taux cible de la Banque du Canada, soit 2,0 % en 2025.

Logement

Le marché du logement de l’Ontario a connu une croissance soutenue en 2021 et durant les premiers mois de 2022, dans un contexte de faibles taux d’intérêt, de revenus globaux plus élevés, d’un nombre restreint d’inscriptions sur le marché de la revente et d’une évolution des préférences en matière de logement. Après que le prix moyen de revente de logements a atteint un sommet en février 2022, le marché du logement a commencé à s’ajuster à la hausse des taux d’intérêt. Au mois de septembre, les reventes de logements étaient de 41,0 % inférieures au niveau de février 2022, tandis que les prix de revente étaient 15,5 % plus bas pour la même période.

L’activité sur le marché immobilier devrait continuer de ralentir, avec l’augmentation des taux d’intérêt qui influe sur l’abordabilité et le retour à des niveaux plus compatibles avec les principaux facteurs de la demande de logements, comme la croissance démographique. Selon les prévisions, le nombre de reventes de logements en Ontario devrait reculer de 31,7 % en 2022. Malgré la diminution des prix des logements ces derniers mois, la vigueur observée à la fin de 2021 et au début de 2022 soutiendra une augmentation annuelle moyenne de 5,4 % des prix moyens de revente de logements en Ontario en 2022. Le marché de l’immobilier devrait continuer de ralentir en 2023, avant de rebondir en 2024 et 2025.

Risques pour les perspectives

Récemment, les taux élevés de l’inflation des prix à la consommation dans bien des endroits dans le monde ont poussé les principales banques centrales, dont la Banque du Canada, à resserrer de façon vigoureuse leur politique monétaire. Si les banques centrales déterminent qu’il y a un risque considérable que les consommateurs et les entreprises tiennent pour acquis qu’il y aura une forte inflation, elles pourraient agir de façon plus musclée sur une plus longue période. Cela représente un inconvénient de taille pour les économies mondiales, dont celle des États-Unis. L’augmentation des taux d’intérêt constitue également un risque pour les marchés des actifs, y compris celui du logement, en raison du rajustement des prix qui se fera pour refléter l’évolution de la politique monétaire.

Les perturbations des chaînes d’approvisionnement et les risques géopolitiques continuent d’influer sur l’économie mondiale, y compris les effets de l’invasion de l’Ukraine par la Russie sur les marchés des produits de base, de même que les perturbations de l’activité économique, notamment en Chine, à la suite des récentes éclosions de COVID‑19. Bien qu’on s’attende à ce que les perturbations de l’approvisionnement s’amenuisent, elles continuent de poser un risque accru pour l’économie mondiale, exacerbé par les récentes perturbations sur les principaux marchés de produits de base.

Le tableau 2.7 présente les répercussions que les variations soutenues des principaux facteurs externes pourraient avoir sur les hypothèses de planification du PIB réel de l’Ontario, si on suppose que les autres facteurs externes restent inchangés. L’étendue de ces répercussions estimées témoigne du degré d’incertitude entourant les réactions de l’économie aux variations des conditions externes.

Scénarios de perspectives économiques

Afin d’offrir une plus grande transparence quant aux perspectives économiques de la province en période de grande incertitude, le ministère des Finances de l’Ontario a produit un scénario de croissance accélérée et un scénario de croissance au ralenti. Ces scénarios ne doivent pas être considérés comme le meilleur ou le pire des cas. En effet, ils représentent des résultats auxquels on peut raisonnablement s’attendre en cette période d’incertitude.

D’ici 2025, le PIB réel dans le scénario de croissance accélérée est de 3,1 % supérieur à ce qu’il est dans la projection de planification, tandis que dans le scénario de croissance au ralenti, il est de 1,7 % inférieur. Les scénarios du PIB nominal montrent un plus large éventail de résultats envisageables pour les quatre prochaines années que les scénarios du PIB réel en raison surtout du degré accru d’incertitude à court terme concernant l’inflation du PIB. D’ici 2025, le PIB nominal dans le scénario de croissance accélérée est de 4,4 % supérieur à ce qu’il est dans la projection de planification, tandis que dans le scénario de croissance au ralenti, il est de 3,0 % inférieur.